從億萬到零(55)_學達書庫

五五

　　1992年，八佰伴在國內的幾家主要關連銀行，注銷八佰伴的銀行帳戶。這是八佰伴與銀行關係破裂的最明顯的表現。而另一些關連銀行本身也是債權銀行，無法注銷帳戶，但不再貸款。

　　日本八佰伴早在1992年之前，轉向了債券市場，發行無抵押可換股債券。和田一夫十分看好這條融資渠道，故而不怕亦不惜與銀行破裂。

　　可換股債券，是一種較新的債券品種，只適宜上市公司發行。上市公司透過證券市場發行債券籌集資金，即借款；投資者購買債券，債券是留以兌現的憑證。因這種特殊債券的持有人到期可行使兌換公司股票之權利，一般利率較低。債券到期，如果該只股票升值，投資者大都要股票，而不要現金；反之，投資者則寧可兌回本、息現金。

　　企業發行債券，都是衡量了日後的經營情況和償還能力而進行的。在世界絕大部分國家，發行可換股債券，雖有低息之利，卻有攤薄股權的風險。日本的上市公司無此之虞，日本股份有限公司的大股東都是法人股東（主要是金融機構），經營者不會因為股份過少而喪失經營權。八佰伴借債不厭其多，從1990—1994年間，多次發行巨額無抵押可換股債券。

　　那麼，八佰伴債券的持有人，到期會換取該公司的股票嗎？

　　市道不利於八佰伴，日本股市連續多年也未走出穀底，為戰後最大最長的熊市。如前文所說，1989底年東京日經指數平均股價最高達460美元；1992年6月跌破200美元；1995年7月，全年最低為170美元；1997年稍有回升，7月最低183美元。

　　1990年日本八佰伴全年平均股價為2580日元（按1美元兌140日元計，每股約折18美元）；1996年12月聖誕節前跌至363日元（按1：120的兌率，每股約折3美元），跌幅達86％，股價懸殊6倍！

　　每一單位債券所兌換的股數，都是發行時所規定的：加上日本經濟衰退，通貨膨脹率極低。在這種情況下，投資者當然要現金，而不要行將貶為廢紙的八佰伴股票。

　　為挽回投資者的信心，遏制股價下跌的趨勢，同時也為了減輕港澳方面的債務負擔，1997年元月，日本八佰伴竭盡全力，斥資4．5億港元收購澳門購物中心5成的權益。可惜的是並沒出現股價反彈的奇跡。

　　然而，一批債券借款行將到期，和田家族不得不再一次剜肉補瘡，於2月份，將靜岡縣的16家優質超市，出售給八佰伴的死對頭大榮集團，套現331億日元（以1：0．068兌率計，約折22．sl億港元），大榮輕而易舉實現了在靜岡建立網絡的計劃。八佰伴國內的分店數減為42間，這其中有好些間是老虧損戶或虧損大戶。

　　財經記者野村次郎說：「金融界一些觀察家認為，八佰伴公司接二連三地出售，顯示財政狀況窘迫，……到八佰伴（債務）償還期接近，資金周轉不靈，日本八佰伴急忙出售店鋪，結果價格被殺，16間經營良好的超級市場，只售得331億日元。據零售業的行家們估算，在正常情況下，這些資產，售價應在400億日元左右。」

　　種種市場傳言，竟把八佰伴股價逼跌了30％，到6月底，股價只有200多日元。此際八佰伴已是焦頭爛額，剛剛償還了一批到期債務，還來不及喘一口氣，又一個源於內部的壞消息傳播開來時間已是7月8日，而八佰伴不僅沒有付給食品供應商6月份的貨款，連5月份的還拖欠著！

　　八佰伴已沒有了流動資金。消息傳出，10天之內，八佰伴股價從200日元左右狂跌了5成。《產經新聞》引用東京證券分析家的話：「每股100日元的股份公司，恐怕已到破產邊緣。」

　　日本八佰伴發言人匆忙發表聲明，聲稱本集團有能力渡過危機。7月24日，《日本經濟新聞》報道：八佰伴集團正尋求出售15％的股份予上海第一百貨公司，從而使八佰伴成為持股40％的小股東，即放棄上海第一八佰伴新世紀商廈的控股權和經營權。這15％股份，為日本八佰伴所持有。

　　協商股權轉讓暫時擱置，八佰伴出售資產自救的方案短期內難以奏效。

　　這段時期，和田一夫基本在日本、香港、上海三地飛來飛去。他積極在香港的商界朋友中斡旋，大概從香港富豪朋友處得到「福音」，他回到熱海的老家，精神飽滿地出現在記者面前，他用滿不在乎的口氣說：「我的香港朋友，將協助我周轉200億日元（約13．6億港元），以幫助我渡過暫時的困難。」

　　和田一夫沒有具體道出是哪幾位香港朋友，大概是原先常去「天比高」做客的超級富豪吧。他們之所以能成為超級富豪，是他們的理智大於感情，在商言商，絕不含糊。別說是朋友，就是血脈之親，也是商業利益至上。

　　結果，到償債高峰迫近時，香港朋友沒有一個伸出援手。也許他們原本就沒答應過。

　　無獨有偶，與八佰伴有直接利害關係的債權銀行，也「見死不救」。

　　八佰伴走投無路，山窮水盡，唯有申請破產保護。

　　1997年9月18日，日本八佰伴向靜岡縣沼津市法院正式申請「會社更生法」。理由是集團負債總額達1613億日元（約折103億港元），其中，銀行借貸437億日元，可換股債券374億日元，以及為關連公司債務擔保490億日元。

　　日本的各種媒體作了即時報道，稱八佰伴破產，是日本戰後零售業最大的破產負債事件；八佰伴在本國發行的374億日元無擔保可兌換債券到期不履行還本、息債務，也是日本戰後首宗。說一家地方性的中型食品百貨公司，欠債達1600多億日元，駭人聽聞。

　　八佰伴股價應聲而倒，狂瀉不止。東京證券交易所證實消息後，宣佈八佰伴股票於19日停牌。隨後又宣佈，擬定年底取消其掛牌。

　　日本八佰伴總裁和田光正召開緊急記者招待會，承認公司申請破產保護。和田光正在會上神色黯然，鞠躬宣佈公司申請「會社更生法」，眼含淚光。

　　日本八佰伴集團發表聲明稱：「國家『泡沫經濟』破裂，公司股價大跌影響我們的信貸危機加劇。公司無法應付本地及海外集團公司的債項及投資，結果我們陷入了財政困難。」

　　聲明指出：「公司已盡力自行重組業務，但現時財政情況難快速扭轉，故惟有選擇在法庭保護下尋求業務重組。」

　　9月20日，和田一夫黯然疲憊地出現在他的發跡地靜岡縣。在債權人聚會上，他淚光淒切，向1000多名債主深深鞠躬道歉：「你們給我恩惠，但我卻辜負了，很對不起大家！……我將盡畢生精力，償還欠你們的債務！」

　　在一個半小時的債權人會議上，他多低頭不語，即使回答債主提問，也聲音嗚咽。他有愧于債權人，他又是個品行端正的人，在座的記者見之，心中不免戚然，感歎萬千。

　　據瞭解日本經濟法規的人士稱：嚴格地說，日本八佰伴尚未正式破產，情況如同美國的Chapterll（破產令保護法），目的是防止債權人清盤，以便有時間進行債務重組。

　　東京證券分析家指出：和田家族申請破產保護，不惜放棄國內的旗艦公司的經營權，是為了保護家族私有財產的元氣。

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